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国际原油市场风险加剧 短期油价偏强运行
时间:2018-4-8 18:57:15    来源:长安期货

引言:3月27日,巴克莱(Barclays)在最新发布的大宗商品市场前景报告中称,原油市场或重返供应过剩的状态,这很大程度上是因为美国页岩油供应强劲增长。巴克莱称,今年一季度大宗商品将整体下行,美国贸易保护主义举措也给原油市场增添了额外风险。
美元指数走弱
上周,美国总统特朗普宣布对总值600亿美元规模的从中国进口的商品加征关税,这些产品包括航空产品、现代铁路,新能源汽车和高科技产品等1300个类别。中国商务部随后发布声明称,计划对美国进口猪肉、回收铝等产品加征25%关税,对无缝钢管、水果和葡萄酒等产品加征15%关税。中美贸易摩擦阴霾席卷全球,引发市场对全球经济复苏的强烈担忧,全球股市大幅下跌,避险情绪强烈,导致美元指数走弱。
此外,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%—1.75%,维持年内加息3次预期不变。“靴子”落地后美元指数走弱,刺激油价上涨。
综合来看,短期内贸易摩擦升温对全球经济影响偏空,或继续打压美元推升油价,但长期来看,将抑制全球经济的增长,导致原油需求走弱,对油价影响偏空。

图为WTI原油期货价格与美元指数(单位:美元/桶)
    OPEC内部出现延长减产的呼声
    由于沙特阿美石油公司正在积极寻求上市,而油价仍未达到预期,沙特阿拉伯对减产的内生需求较为强劲。沙特阿拉伯能源部长称,OPEC和其他一些产油国盟友需要在2019年继续协调减产行动。由于减产较多,OECD国家商业原油库存下降显著,远低于去年同期水平,且与过去5年均值差距缩小至5300万桶,去库存效果相对较好,若延长减产协议将促进国际原油市场恢复平衡。
    美国原油产量仍维持涨势,据贝克休斯数据,截至3月23日当周,美国石油钻机数为804台,较前一周上升4台,为2015年4月以来的最大值,高于去年同期的152台。钻井活动活跃,导致美国原油产量持续上升,据EIA数据,截至3月16日当周,美国原油生产上涨至1040.7万桶/天,再创新高,较前一周上涨2.6万桶/天。进入2018年美国原油产量涨势迅猛,目前产量较年初上升了10%,高于去年全年的涨幅9.3%。
    对于供给端,我们预计美国原油产量将保持目前平稳增长的趋势,仍是供给端的主要压力所在,但市场已有预期,而OPEC延长减产超出市场预期,将是供给端推升油价的主要因素。



图为美国原油产量及钻机数(单位:千桶/天)
    需求复苏
    美国下游需求向好,虽然炼厂开工率持续增加,但原油库存意外下滑,成品油库存也在下降。据EIA数据,截至3月16日当周,美国油品总需求为2067.5万桶/天,虽较前一周下降25.6万桶/天,但仍远高于历史同期;汽油需求932.4万桶/天,较前一周减少31.8万桶/天,仍高于去年同期;馏分油需求391.7万桶/天,较前一周增加8.5万桶/天,高于过去5年同期均值。



图为美国原油库存(单位:千桶)
    炼厂检修逐渐结束,炼厂开工率连续3周上涨,原油需求复苏,导致美国原油库存下降。截至3月16日当周,美国炼厂开工率91.7%,较前一周小幅上涨1.7%,远高于近几年同期水平。由于炼厂开工率持续上升,原油需求走强,截至3月16日当周,美国商业原油库存(不包括战略储备)为4.28306亿桶,较之前一周下降262.2万桶,结束了连续3周的上涨,原油库存已下跌至5年均值线以下。另外,在需求复苏的拉动下,虽然炼厂开工率持续上升,但成品油库存下滑。美国汽油库存2.443065亿桶,较前一周减少169.3万桶,连续3周下降;馏分油库存1.31044亿桶,较前一周减少202.2万桶,连续6周下降,目前低于过去5年均值。炼厂开工率持续上升,并处于历史同期高位,但需求的复苏带动成品油库存下滑,并导致原油库存意外下滑,表明国际原油基本面有所好转。



图为美国油品总需求(单位:千桶/天)



图为美国汽油库存(单位:千桶)
    投机性净多持仓上升
    截至3月20日当周,NYMEX原油期货持仓量非商业净多持仓703708手,较前一周大幅增加35175手,结束了连续2周的下滑,其中多头仓位增加23924手,空头仓位大幅减少11251手,结束了连续3周的增仓,为去年12月以来的最大单周空头减仓量。ICE的Brent原油期货投机性净多头持仓较前一周增加21078手至561208手,为今年最大单周增幅,其中多头增仓25199手,空头增仓4121手。


图为NYMEX-WTI原油期货非商业持仓量


图为ICE-Brent原油期货管理基金持仓量
地缘风险推升油价
5月12日,美国将对伊核问题作出最终决议。3月13日,特朗普解除了国务卿蒂勒森的职务,继任者为以反对伊朗协议而著称的迈克·蓬佩,伊核问题前景堪忧。若美国退出伊核协议,重启对伊朗的制裁,伊朗原油出口将大幅减少,供给端的压力或将减轻。另外,重启对伊朗的制裁将导致中东地缘政治格局再度趋于紧张,加剧市场对供给端的担忧,将促进油价上涨。
小结
综合来看,特朗普政府退出伊核协定的概率增大,地缘风险上升,利多油价。此外,美国加息叠加中美贸易摩擦,导致美元指数短期偏弱势运行。供给端沙特阿拉伯支持延长减产协议,而需求端随着二季度消费旺季的来临,叠加炼厂检修逐渐结束,原油及成品油需求均走强,基本面好转。多重利多因素齐聚,预计短期国际原油价格偏强运行。


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